作为资深市场人士,他们如何看待当前经济环境?由美联储引领的全球央行又一波宽松大潮将给市场带来怎样的影响?对于投资者而言,在市场大幅震荡背景下,应采取哪些投资策略?

本期嘉宾介绍:张卫宇,嘉合基金债券投资经理,复旦大学金融学硕士,复旦大学计算机系学士,先后在嘉合基金量化衍生品部、平安养老保险年金团队、兴业银行资金营运中心投资管理处等公司任债券投资经理,投资业绩良好。从业至今未有信用违约事件。在2011年,《关于以IRS对冲替代套期保值实现债券保值的研究》获得中金所第三届有奖征文二等奖。擅长及时控制信用风险,稳健投资,以及调用国债期货和利率互换对冲利率风险。

付祥,嘉合基金量化衍生品投资部主管,南京大学金融工程硕士,南京大学信息系统系管理学学士。拥有10年金融行业从业经验:2009年进入华泰证券研究所从事大宗商品研究工作;2013年转入证券投资部从事量化对冲投资工作;2014年7月加入嘉合基金,任嘉合基金量化衍生品投资部主管,管理多支量化专户产品。

作为资深市场人士,他们如何看待当前经济环境?由美联储引领的全球央行又一波宽松大潮将给市场带来怎样的影响?对于投资者而言,在市场大幅震荡背景下,应采取哪些投资策略?对此,东方财富网邀请到了嘉和基金债券投资经理张卫宇女士和量化衍生品投资部主管付祥先生做客《财富观察》栏目,与大家分享观点。

张卫宇在接受采访时表示,美联储在非常短的时间内,急剧推出了大量金融政策工具,目的是为了让震荡的市场平静下来,但从某种角度上说效果可能是适得其反的。因为货币政策需要一定的时间和预期量的引导,才能够发挥有效的效用。

张卫宇表示,在当前震荡市场背景下,投资者要适当提高持有债券的信用风险等级,避信用风险;付祥则认为量化对冲策略可以起到很好的风险规避作用。

以下为全文采访实录:

主持人:观众朋友们大家好,欢迎收看今天的《财富观察》,首先我们通过短片来认识一下两位嘉宾。

主持人:我们欢迎两位老师做客,作为资深的资金投资管理人,能分享一下你的投资理念以及策略吗?

张卫宇:我们在平时的投资当中,最为关注的是对本金安全性的保证,所以在日常的投资组合的排序中,首先保证有充足的安全垫,在此基础上对未来投资风险利率变化做出趋势性的判断,调整组合的久期和风险敞口,然后判断对信用风险和利率风险各自的风险比率的投放,做一个组合的调整,这是相对安全的一种投资形式。除此之外,我们在最基本的底仓资产配置之外,在基础性的、债券性的资产之外,还会用少量的调用衍生品,比如说国债、期货这样金融对冲工具,对组合的利率风险做适当的风险对冲,这是一个相对稳健的投资形式,也比较适合当前剧烈波动的金融市场,这是我们大致的投资策略。

主持人:谢谢老师的讲解,对于美联储也是近期宣布降息,以及其他国家央行也是宣布寻求一个刺激性的政策,对于全球的降息潮你们是如何看待的?

张卫宇:现在对于全球投资人来说,真的是见证历史的时刻,而且是每天都在见证历史,甚至一天见证几次历史。89岁的巴菲特说他活了这么长时间,一开始说见证了一次熔断,现在已经见证了四次熔断。那么在这个剧烈震荡的金融市场背后,我们面对的是什么?我们其实面对的是不确定因素对投资人、对政客情绪上的一种巨大扰动,从而引起对未来信心的涣散。在这种情况下,各国央行和当局纷纷采取了非常激进的宽松政策。在2月13号,美联储采取了非常激进的降息降准操作,直接把利率降到零的低位。除此之外,全球的各家央行也纷纷推出了非常宽松的货币政策。像英国央行,把两年期的国债利率都直接达到了零的位置。

就美联储来说,除了宽松的货币政策还不够,还进行QE,释放了5500亿的QE释放,也推出了美国版的MLAF,推出了美联储对商业银行票据的回落购买手段。美联储在非常短的时间内,急剧推出了大量的金融政策工具,目的是为了将这个充满不确定的、震荡的市场给平抑下来,但是效果从某种角度上来说可能是适得其反的。那么我们所看到这些是一个表象,我们怎么去探究其中深层次的原因,我们实际上可以看到,全球发生这样一个混乱的局面,实际上它是对当前市场不确定因素的急剧反应。各种货币政策,实际上是要有相对的时间窗口和一定预期量的引导,才能够发挥货币政策有效的效用,而美联储在这么短的时间内,把所有的牌都打尽了,对投资人来说,尤其对机构投资人来说,他们对未来不确定性的掌握,是会更加惶恐。那么在这种情况下,金融市场波动就在不断地加剧。

一般来说,像欧美这样的国家,他们的投资组合里面会有大量的衍生工具。而衍生工具的定价,实际上跟接触利率的定价是息息相关的。当基础利率发生了非常剧烈的变动,比如美联储直接降息100个基点,那么对衍生品来说,它的定价会有更为剧烈的放大和震动。这种情况下,会使得整个组合有较大整体上一个波动。波动之后就有比较多的投资组合,它就会触及这个止损线,当触及止损线了以后就会无条件地发生止损行为。当多个投资组合和全球多个国家的金融市场,相继进行止损行为的时候,我们可以看到美国持续崩盘。从3月9号开始,美股有四次熔断。那么这种情况,实际上是会导致整个系统的整体性波动率急剧上升。在这种情况下,很有可能相当多的机构投资人的账户,今年年内都不再有权益资产的配置额度,这个市场可能就会不断处于一个止损,持续止损的状态中。在这种情况下,如果说是想要让市场平抑下来的话,需要相当多的时间。

主持人:国内方面,央行日前也是宣布了定向降准,你觉得此次定向降准对于市场又会对市场有哪些比较大的影响?

张卫宇:相比较国外这些激烈的货币政策工具,这次国内的操作,相对来说是相当矜持和稳健的。首先这一次的定向降准,是2月份以来,第一次正规地、正式地进行降息降准之类的宽松货币政策。在此之前,央行是在2月3日的时候就开始向市场投放流动性,当时是采用了一些临时性的政策工具,是调整了公开市场的操作,调整了SMLF还有MNLF,还在LPR当中做了相对的利率下行一个引导。总体上来说,投放的都是一些短期的流动性。 【详情】

张卫宇在接受采访时表示,在投资过程中,其倾向于相对稳健的投资形式。【详情】
张卫宇在接受采访时表示,美联储在非常短的时间内,急剧推出了大量金融政策工具,从某种角度上说效果可能是适得其反。【详情】
张卫宇在接受采访时表示,尽管近期国内CPI数据有所攀升,但综合来看,很有可能通货膨胀在长期是不成立的。【详情】
关于量化策略在当下市场的一个表现,付祥在接受采访时表示,对于稳健投资者来说,量化对冲策略是一个不错的选择。【详情】
张卫宇认为,目前投资者要适当提高持有债券的信用风险等级,避信用风险;付祥则认为量化对冲策略可以起到很好的风险规避作用。【详情】
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